Președintele Fed, Kevin Warsh, în fața unei alegeri dificile privind inflația, după semnalul de alarmă transmis de piața obligațiunilor

Declarațiile categorice de miercuri ale președintelui Rezervei Federale, Kevin Warsh, potrivit cărora inflația ar fi sub control fără a semnala însă o intenție de a crește ratele dobânzilor, au declanșat un val masiv de vânzări de obligațiuni. Acest lucru l-ar putea obliga să facă o alegere dificilă: să acționeze împotriva dorinței președintelui Donald Trump pentru o politică monetară mai relaxată, sau să lupte împotriva unui grup tot mai numeros de colegi din banca centrală americană, hotărâți să o înăsprească, transmite agenția Reuters.

Situația a fost complicată de aluzia lui Warsh la posibilitatea modificării criteriului utilizat de Fed pentru a măsura succesul controlului inflației, definit de ani de zile ca o creștere de 2% pe an a indicelui prețurilor pentru cheltuielile de consum personal. „Este cifra noastră, ne ținem de ea”, a declarat Warsh în cadrul unei conferințe de presă la finalul unei ședințe de două zile dedicate politicii monetare, adăugând apoi: „Cine știe ce vom spune despre strategia noastră după luna ianuarie viitoare? Cred că grupurile de lucru vor avea, poate, elemente de adus.”

În mai, Warsh a selectat cu atenție 15 experți externi însărcinați să formuleze, până la sfârșitul anului 2026, recomandări privind desfășurarea politicii monetare a Fed, inclusiv cadrul acesteia în materie de inflație. Warsh a declarat miercuri că va face o evaluare cu aceștia în următoarele două săptămâni și că ar putea împărtăși orice idee „pregătită pentru a fi dezvăluită” la conferința mondială a băncilor centrale organizată de Fed la Jackson Hole, Wyoming. Foștii președinți ai Fed au folosit în trecut această reuniune de la sfârșitul lunii august pentru a prefigura ceea ce banca centrală ar putea decide în ședințele din septembrie. Până în prezent, Warsh și-a respectat promisiunea de a nu oferi nicio indicație cu privire la evoluția probabilă a ratelor Fed.

Combinația dintre afirmațiile repetate ale lui Warsh privind necesitatea de a controla inflația, absența măsurilor menite să o readucă spre obiectivul de 2% și aluzia la posibilitatea ca acest obiectiv în sine să se schimbe a contribuit la creșterea randamentelor titlurilor de stat pe 30 de ani peste 5,2% miercuri, cel mai ridicat nivel din ultimii 19 ani. Acestea și-au continuat creșterea joi.

„În cadrul Fed, acest lucru este perceput aproape ca un vot de «neîncredere» din partea piețelor la adresa Fed și a capacității și voinței sale de a reduce inflația”, a declarat Nathan Sheets, economist-șef global la Citigroup.

„A scos în evidență o problemă fără a propune o strategie pentru a o rezolva, în afară de: «Sunt un uliu [hawk – susținător al unei politici monetare stricte], aveți încredere în mine», iar piețele așteptau mai mult decât atât”, a adăugat Sheets, care a lucrat la Fed timp de 18 ani. „Cred că acest lucru se explică parțial prin faptul că, dacă pune prea mult accent pe viitoare majorări de rate, dezamăgește Casa Albă. Prin urmare, este vorba despre găsirea unui echilibru între Warsh «uliul» — ceea ce și este — și încercarea de a rămâne în relații bune cu adresa 1600 Pennsylvania Avenue.”

Sheets a indicat că Warsh va trebui să facă o alegere până în septembrie.

FURTUNA CARE SE APROPIE

Colegii lui Warsh cer deja măsuri.

Miercuri, trei dintre cei doisprezece membri cu drept de vot ai Comitetului de politică monetară al Fed și-au exprimat dezacordul față de decizia de a menține rata dobânzii de referință a băncii centrale în intervalul 3,50% – 3,75%. Vineri, atât ei, cât și toți ceilalți participanți la reuniune vor fi liberi să se exprime, iar analiștii se așteaptă la un potop de comentarii, având în vedere ceea ce Sheets a numit un „semnal de alarmă absolut” constituit de creșterea ratelor obligațiunilor pe termen lung.

„În timp ce Warsh ar putea încerca să restricționeze comunicările oficiale ale Fed și să substituie acțiunea prin «discursuri» în așteptarea ca «grupurile de lucru» să își dea verdictul, președinții băncilor regionale ale Fed și, poate, unii membri ai Consiliului Guvernatorilor sunt dispuși să își exprime punctele de vedere deschis și nu vor ezita să o facă în următoarele zile și săptămâni”, a declarat Thierry Wizman, strateg global pentru devize și rate ale dobânzii la Macquarie Group. „Ne așteptăm ca ei să depună eforturi pentru a limita daunele și să sublinieze în ce măsură ei înșiși, în lipsa lui Warsh, sunt pregătiți să înăsprească politica monetară.”

Înainte de ședința Fed din această săptămână, unii oficiali, inclusiv doi dintre cei care și-au exprimat dezacordul miercuri — președinta Fed din Dallas, Lorie Logan, și președinta Fed din Cleveland, Beth Hammack —, își exprimaseră deja nemulțumirea față de menținerea ratelor neschimbate, în ciuda creșterii inflației.

Alții care au votat miercuri alături de Warsh pentru menținerea ratelor la același nivel, în special guvernatorii Fed Christopher Waller și Lisa Cook, au declarat că ar putea cere și ei majorări de rate dacă nu vor constata o îmbunătățire rapidă a inflației.

Biroul American de Analiză Economică (BEA) a indicat joi că inflația PCE s-a moderat în iunie la 3,7%, față de 4,1% în mai, iar inflația de bază (core) a crescut cu 3,3% luna trecută, după o creștere de 3,4% în mai. Această ușoară îmbunătățire era așteptată în mare măsură după publicarea altor date privind inflația la începutul lunii, însă decidenții politici și-au exprimat îngrijorarea cu privire la o revenire a presiunilor asupra prețurilor, cauzată de conflictul în desfășurare din Orientul Mijlociu și de creșterea puternică a investițiilor în tehnologiile legate de inteligența artificială. Cheltuielile companiilor pentru echipamente au crescut cu o rată de 15,2% în al doilea trimestru, a indicat joi BEA într-un raport separat, marcând astfel al doilea trimestru consecutiv de creștere de două cifre.

Până în prezent, Trump s-a abținut să îl critice pe Warsh pentru că nu a obținut o reducere a ratelor, aruncând vina, în schimb, pe ceilalți membri ai comitetului de conducere al Fed.

„Membrii consiliului de administrație i-au transmis lui Warsh că intenționează să facă presiuni pentru o majorare în septembrie dacă inflația nu încetinește semnificativ pe parcursul verii”, a scris Tim Duy, economist-șef pentru SUA la SGH Macro Advisors, într-o notă. „Dacă Warsh este într-adevăr un porumbel [adept al ratelor mici] deghizat în uliu, nu va beneficia de un sprijin suficient în cadrul consiliului pentru a menține din nou ratele neschimbate în fața unei inflații care rămâne ridicată.”