Goana după împrumuturi a giganților AI  determină creșterea ratelor dobânzilor

Actorii din domeniul inteligenței artificiale (IA) au început brusc să împrumute sute de miliarde de dolari, un val care contribuie la creșterea vertiginoasă a ratelor dobânzilor și la nervozitatea investitorilor. Aproape nimic în 2024 și aproximativ 500 de miliarde în nouă luni de la începutul anului. Sectorul tehnologic se îndatorează în ritm alert pentru a finanța cipurile, serverele și centrele de date care alcătuiesc ecosistemul IA, potrivit Le Figaro.

Imensele fluxuri de numerar generate de giganții tehnologici, de la Google la Meta, trecând prin Amazon sau Microsoft, nu mai sunt suficiente. Goldman Sachs prevede o nouă accelerare în 2027, până la 1.200 de miliarde de dolari. „În ceea ce privește creșterea, este ceva ce nu s-a mai văzut niciodată”, afirmă Chris Della Fave, de la firma de consultanță în strângerea de fonduri Post Oak, care estimează că ponderea IA în totalul emisiunilor de obligațiuni din sectorul privat este de 25%, față de 4% în urmă cu doi ani.

Anul acesta, ecosistemul ar trebui să fi împrumutat mai mult decât operatorii de cablu americani pentru a susține ascensiunea internetului sau decât companiile feroviare în timpul exploziei transportului feroviar din Statele Unite, ajustate la inflație. Până acum, piața obligațiunilor a absorbit acest flux fără probleme, dar a trebuit să se plătească un preț pentru asta. Chiar și nume mari precum Meta au fost nevoite să ofere peste 7% pe an, în timp ce specialiștii în centre de date (cloud) au depășit pragul de 9%.

„Se emit mai multe obligațiuni. Investitorii trebuie să absoarbă mai mult, ceea ce înseamnă că cei care împrumută trebuie să ofere randamente mai mari”, explică Chris Della Fave. Și întreaga piață este afectată, nu doar dezvoltatorii de IA. „Cineva care ar fi cumpărat un titlu de stat poate decide să cumpere (datorie de la) Microsoft”, analizează Mark Malek, director de investiții la Siebert Financial. „Acest lucru pune sub presiune ratele (de împrumut ale guvernului american).”

Acest factor se adaugă celuilalt factor care accelerează creșterea ratelor dobânzilor la titlurile de stat americane, și anume inflația, alimentată de războiul împotriva Iranului și de nivelul ridicat al prețurilor la energie. Rata dobânzii la titlurile de stat americane pe 10 ani, referință pe Wall Street, se situează în prezent în jurul valorii de 5,30%, la cel mai ridicat nivel din 2002.

„Risc de corecție”

Fenomenul de arbitraj între cele două tipuri de datorii, publică și privată, este amplificat de faptul că fondurile speculative au acumulat până de curând titluri de stat într-un volum fără precedent (7% din totalul aflat în circulație la sfârșitul anului 2025). Acestea sunt susceptibile să-și reorienteze investițiile mai repede decât asigurătorii sau fondurile de pensii. Chiar dacă războiul s-ar încheia și prețurile petrolului ar scădea, prognozează Chris Della Fave, „nu cred că randamentele ar scădea spectaculos, din cauza influenței datoriei IA”.

Pe lângă creșterea costurilor, unii se întreabă cu privire la riscurile inerente obligațiunilor IA. O încetinire, chiar și moderată, a ritmului frenetic de dezvoltare a infrastructurii, întârzierile la anumite șantiere sau o creștere insuficientă a veniturilor ar putea declanșa o „ajustare masivă” a valorizării pe piețele financiare, atât în cazul datoriei, cât și al acțiunilor, avertizează Mark Malek. Banca Angliei a semnalat, la sfârșitul lunii septembrie, un „risc de corecție mai pronunțată” decât în iulie, lună în care indicele Nasdaq, cu o pondere ridicată a companiilor din sectorul tehnologic, a înregistrat o scădere de aproape 7%.

În acest context, specialistul în „cloud” Oracle este uneori considerat un indicator avansat. O datorie uriașă (125 de miliarde de dolari), lichidități care se erodează în fiecare trimestru și o posibilă întârziere în calendarul unui imens proiect de centru de date în New Mexico – mai multe semnale de alarmă sunt aprinse pentru grupul lui Larry Ellison. „Dacă Oracle are o problemă, adică nu poate plăti” o scadență a datoriei, anticipează Mark Malek, „acest lucru ar putea avea un efect de contagiune” asupra întregii datorii din sectorul IA.